“如今交通运输工具最大的所有者其实是银行”——据市场参与者透露，这句玩笑在当前的俄罗斯租赁业内颇为流行。不过，这种幽默恐怕只能算是黑色幽默：大规模的技术设备被收回，库存积压日益严重。
危机根源何在？
2025年，人们开始谈论俄罗斯曾经运转良好且利润丰厚的租赁模式正面临系统性危机。技术设备开始大量返租给出租方。
是什么让市场发生了如此巨大的变化？”波罗的海租赁”公司第一副总经理安东·萨波日科夫指出，毫无疑问，央行关键利率是影响局势的主要因素，因为它直接作用于总需求。但他认为，近年来局势受到一系列因素的综合影响：融资成本上升、客户偿付能力出现问题、库存增加、地缘政治风险以及技术竞争。”根据包括’Expert RA’在内的行业分析机构评估，2025年租赁市场的新业务量几乎减少了一半，新交易数量相较于高基数的2024年显著下降。”安东·萨波日科夫表示。
据他评估，2025年对整个租赁行业而言是一次韧性大考。”若论租赁需求动态，这一时期的核心特征并非市场本身的下跌，而是其结构性转型，”该专家认为，”高昂的融资成本从根本上改变了长期投资决策的经济性。企业的需求变得更具选择性、更加务实，并着眼于清晰、可计算的回报。反过来，租赁已转变为一种需要精确计算和纪律性的投资融资工具。”
此外，安东·萨波日科夫补充道，过去一年也是企业重新思考租赁作用的时期。他认为，客户变得更加”理性”：更仔细地计算项目的经济性，更频繁地要求个性化解决方案，愿意讨论的不仅是利率，还有服务、支持和二手市场。”对我们而言，这是一个积极信号。这意味着市场正在走向成熟，从而为系统性参与者带来了额外的竞争优势。”该专家也从中看到了”利好”。
“卡玛兹租赁公司”总经理安德烈·格拉德科夫从货运行业结构性危机的角度审视了租赁市场的现状。”受周期性运力过剩、运输盈利能力低下以及融资成本高昂的影响，2025年的新卡车和货运市场均处于下行态势。危机沿着链条显现：卡车过剩——运价走低——租赁违约——收回增加——二手车供应增多——进一步打压运价并抑制新车需求。”他解释道。
该公司负责人以重型卡车（14-40吨级，不含轻型及中型卡车）细分市场为例，勾勒出结构性危机的主要原因：2023-2024年”冲击性”需求后的市场饱和、货运行业盈利危机、租赁车辆返租数量增加、二手车供应量和可获得性提升、融资成本高昂。
“结果是新车销售全面下滑：2025年新车注册量为56，840辆，较2024年减少49%。卡车租赁量下降：2025年交付30，084辆，同比减少54%。”安德烈·格拉德科夫总结道。
他认为，对危机成因产生重大影响的，还有租赁公司行为的滞后性后果，其根源可追溯至2022-2024年货运运价开始上涨的时期。
“在运价上涨的背景下，货运公司大量通过租赁获取车辆，”该专家解释道，”租赁公司则乐于批准交易，将大量当时已大幅涨价的卡车投入租赁。与此同时，出租方放松了管控，风险偏好上升：零首付、长达七年期、快速审批的租赁项目广泛普及。”
“租赁传送带”或”租赁工厂”这类非正式术语的出现并非偶然。”这些交易往往是在未对承租人及其商业项目进行充分审核的情况下达成的。””卡玛兹租赁公司”负责人指出。据他评估，租赁公司间的激烈竞争加剧了局势。为了吸引客户，后者纷纷推出成本增加较低的付款方案或所谓的”全额”付款计划。
“结果，2023-2024年间，租赁公司共发放了超过13.3万辆卡车。作为对比，此前年份的年均发放量为38，000至40，000辆。”安德烈·格拉德科夫对比道。
同时，他认为，关键利率上调并非车辆从租赁中返租的主要原因。”需要指出的是：被收回的车辆中，甚至包括2021-2023年间获得的租赁车辆，即当时关键利率低于10%的时期；在2023-2024年，尽管关键利率升至15-16%，货运公司仍能正常履行付款义务，”该专家提醒道，”因此，2025年关键利率的上调主要影响的是对新租赁交易的需求，而非已发放车辆的返租。”
“阿尔法租赁”集团总经理马克西姆·阿加贾诺夫承认，过去一年是俄罗斯租赁市场最艰难的时期之一。如同其他市场同行，他也将央行的紧缩货币政策列为因素之一。该专家坦言，这导致居民和企业偿付能力下降，转向储蓄立场。对于部分租赁客户而言，甚至已无力按约付款。”其后果是，我们遭遇了库存的空前增长，”他补充道，”此外，因报废税上调导致的汽车和设备价格上涨也影响了市场，其计算规则一年内变动了三次。”
阿加贾诺夫还将汽车租赁模式的崩塌与中国品牌的持续扩张联系起来。”大约二十年来，市场一直遵循西方的服务逻辑：车辆的残值清晰，使用寿命可预测，二手市场透明，”该专家回顾道，”而如今，我们迎来了交易型的中国模式，客户不得不去猜测：车辆的真实残值究竟是多少？持有成本会有多高？三年后资产的流动性又如何评估？资产经济性的可预测性消失了，没有这一点，传统租赁就无法运作。”
从承运商的角度看，许多公司正面临”资金缺口”，因为月租付款的增长速度超过了运输的实际收益率， “AST Plus”公司总经理德米特里·戈沃罗夫表示。”员工薪酬、燃油及相关开支的增加也起到了推波助澜的作用，”他指出，”但即便利率缓慢下降，对许多承运商而言，更新车队的经济账仍然算不过来：新车的投资回报率看起来相当微薄。”
库存堆积如山
在此背景下，设备的扣押与返租已成规模。据媒体报道，租赁公司场地上积压的收回设备已超过10万台。这主要指卡车、客车以及企业车队的乘用车。德米特里·戈沃罗夫评估认为，考虑到这涵盖了不同交通工具类别，该数据看起来是可信的。无论是否确切，租赁公司的场地确实已经爆满，他证实道。
根据”阿尔法租赁”的计算，上述数据有所夸大。据该公司信息，截至2025年底，租赁公司的总库存约为5万辆汽车，比年初高出15-20%。其中，约90%的市场份额集中在六家主要参与者手中。
就该公司自身而言，2025年进入”阿尔法租赁”库存的设备约为1万台。其中主要部分，约70%，为卡车，马克西姆·阿加贾诺夫认为这源于货运市场危机。其余30%为乘用车、特种车辆和轻型商用车。
“卡玛兹租赁”对总库存量的评估则更为保守。”基于对租赁公司场地车辆规模及其动态的系统性监测，我们掌握的当前数据如下：截至2026年初，其库存总计有39，752台各类车辆，其中卡车16，280辆。”该公司总经理安德烈·格拉德科夫透露。
至于租赁车辆的返租量，确实创下了纪录：据”卡玛兹租赁”公司估计，自2025年初以来，承运商已向出租方返还了约3万辆交通工具。该专家解释，这一指标是俄罗斯租赁市场历史上最高的，凸显了当前趋势的规模之大。
在正常时期，公司收回车辆的常规库存平均为100-150辆（含卡车和半挂车）。”近两年，这个数字达到了900-1000辆。”安德烈·格拉德科夫表示，情况一目了然。
“SIV Transkholod Distribution”公司（Carrier制冷设备经销商）新闻处证实，租赁公司的设备库存持续增长，其中不乏配备制冷设备的车辆。”我们发现，租赁公司的买家要求检查二手冷藏车的请求有所增加，”Carrier设备服务站负责人伊戈尔·皮扬科夫表示，”我们正提供此项服务。”如果冷藏机组长时间闲置，燃油系统存在受损风险，可能发生技术流体泄漏，传动皮带也会老化。此外，还可能存在由操作失误引发的隐藏故障和损坏，该公司补充道。
不过，设备未必都在闲置。”阿尔法租赁”详细介绍了其处理库存的方法。据公司总经理称，他们完全改变了策略：开设了多功能枢纽中心，实现了库存”数字化”，推出了汽车租赁和数字债权转让服务。这些枢纽中心是集中对收回设备进行检测、售前准备和重新营销的场所。
“其结果是，如今我们的设备销售量比回收量高出约一半，”马克西姆·阿加贾诺夫透露，”我们实现了二手车销量增长34%，巩固了在该细分市场的领先地位。这类设备在’阿尔法租赁’销售中的占比从14%升至31%，其中70%再次用于租赁。”公司去年在莫斯科和圣彼得堡开设的枢纽中心汇集了约30%的库存。从设备类型看，根据公司经验，供应量最大的仍是卡车，占70%，其余30%为乘用车、特种车辆、轻型商用车。
“二手”唱主角
返租潮及其引发的连锁反应，导致了汽车市场需求结构的转变。”AST Plus”总经理指出，二手市场供应增加，压低了价格。”这在牵引车领域尤为明显：比如，不久前还卖大约1000万卢布的Sitrak级别车辆，现在三、四百万就能找到，里程数还不高，”德米特里·戈沃罗夫描述道，”但即便折扣如此之大，需求也并非火爆：购车的主要是那些手握可靠合同和流动资金的买家——即为了具体项目，而非’以防万一’。”
供需平衡的变化在卡车市场同样显著。与新车市场（2025年同比下跌49%）不同，重型二手卡车（14-40吨级）细分市场表现出韧性。”卡玛兹租赁”提供的数据显示：2025年——155，183辆（重新注册）；2024年——158，073辆。安德烈·格拉德科夫指出，这意味着仅缩减了约1.8%，即使在危机中也显示出二手市场的稳定性。
他认为，二手市场供应量的增长源于两个关键因素。如前所述，一是收回的租赁车辆——重新注册的卡车中有相当一部分因承运商违约而来自租赁组合。二是二手卡车的进口——国外车辆的进口持续为市场注入供给，加剧了竞争。
“过量供应直接打压了价格，”安德烈·格拉德科夫断言，”目前二手卡车的价格比同类新车低三分之二到一半。这极大地刺激了买家转向二手市场。卖方（包括急于处理收回车辆的租赁公司）之间的竞争加剧，引发了额外的价格战。”
该专家认为，二手设备降价具有连锁效应。资产价值下跌降低了卡车的抵押价值，增加了获取新贷款/租赁的难度。此外，还有运输价格的恶性竞争：正如格拉德科夫所解释，拥有廉价设备的车主能够压低运价，从而加剧了行业内的价格竞争，挤压了承运商的利润空间。
“阿尔法租赁”对一年内二手卡车市场的供应量进行了对比。据马克西姆·阿加贾诺夫介绍，2025年初发布的广告为1.9万条，年末平均达到2.3-2.5万条。”一年间，卡车均价从630万卢布降至460万卢布，”他表示，”乘用车情况则不那么明确：市场供应量呈波浪式变化，高峰期在3月和6月（超过38万条广告）。一年来，二手乘用车的平均价格也有所下降：从310万降至270万卢布。”
生存之道
在财务层面，那些能够保持积极业绩的稳健市场参与者挺了过来。在当前环境下，企业如何调整自身策略以适应形势？
“卡玛兹租赁”公司选择了平衡策略：即在保持”卡玛兹”产品租赁可获得性的同时，严格管控风险。其重点在于提供有竞争力的金融产品，并保持在自身细分市场的领先地位。”同时，业务可持续性被置于优先地位：我们在安全和风险管理问题上不做妥协，”安德烈·格拉德科夫强调，”与部分采用’租赁传送带’或’租赁工厂’模式（客户审核简化，进入门槛极低）的参与者不同，我们从未放松对潜在客户的要求，也未降低信用分析的深度；避免了以牺牲资产质量为代价追求规模。”
据该专家解释，这种方法能将逾期和返租降至最低，保持租赁组合的”健康”。”同时，我们并未收紧租赁条件本身——相反，我们力求使其最大限度地灵活，以维持需求，同时坚持高标准的合作伙伴筛选。”公司代表表示。这包括零首付购车、长达五年的租赁期，以及国家项目补贴的保留。
结果，”卡玛兹租赁”得以实现优于市场的销售动态。”2025年新车总销量下降了49%（从2024年的111，131辆降至56，840辆）；新车租赁量下降了54%（从2024年的65，462辆降至30，084辆）。而公司业绩的降幅较小：重型卡车细分市场下降45%，重型和中型卡车市场合计下降33%。”安德烈·格拉德科夫对比道。据他称，公司得以巩固市场地位，并保持在卡玛兹卡车租赁市场的领先地位。
“阿尔法租赁”为自己确定了两个关键目标：有效处理不良资产和维持市场份额。其融资资产结构已转向流动性更强的细分领域——首先是乘用车和轻型商用车。同时，公司专注于向客户提供综合服务，2025年来自附加服务的收入增长了一倍。
公司通过在各地区发展枢纽中心网络，加大处理不良资产的力度。近期计划在叶卡捷琳堡、克拉斯诺达尔和新西伯利亚等区域中心开设此类场地。”阿尔法租赁”战略的其他趋势包括扩大产品线、推进服务数字化，包括借助人工智能。
关于战略实施成果，根据”Expert RA”2025年前九个月的排名，”阿尔法租赁”在乘用车细分市场位居第二，并进入卡车领域前三。乘用车和轻型商用车细分市场占据了合同的主要份额——与2024年相比，占比从50%增至70%。
“波罗的海租赁”公司总经理介绍，在局势复杂化的情况下，公司为提升工作流程效率，彻底调整了分支机构网络结构。此外，团队得到更新，最重要的是，客户服务得到了改进。”我们既开发新产品，也与领先的运输工具和设备供应商联合推出项目，积极参与有国家支持的计划。”安东·萨波日科夫透露。据他称，公司还专注于分析客户财务状况、进行行业专业评估以及管理租赁物在整个生命周期内的状态。”结果是，在市场整体下滑的背景下，我们实现了增长，并继续以良好的节奏向前迈进，”安东·萨波日科夫充满信心，”根据’Expert RA’数据，我们以2025年1-9月932亿卢布的新业务量排名第四。一年内我们跃升了三个位次。”
承运商也在复杂局势下找到了自己的行为准则。”2026年，许多公司的策略是对新租赁项目采取谨慎而周密的方针。处理当前债务并更新车队——要有针对性，仅为有保障的业务量进行，”德米特里·戈沃罗夫认为，”客户并不总是愿意快速接受成本上升——这将迫使企业在维修保养、轮胎和修理上节省开支，从而影响车队的可靠性和履约质量。”
未来展望
未来局势将如何演变？大多数参与者的评估趋于一致：若关键利率进一步下调且被压抑的需求得以释放，2026年市场可能进入温和增长阶段。
“复苏是可能的，但这将不仅取决于利率，更取决于需求的活跃和新项目的出现，””AST Plus”总经理认为，”被压抑的需求是存在的——不可能无限期地’缝缝补补又三年’。此外，以大幅折扣购买租赁库存车辆的买家可能为市场提供支撑：小型承运商、个体司机以及能获得融资的新参与者。”
“卡玛兹租赁公司”对2026年及更长远前景的预测持谨慎乐观态度。”我们既不指望急剧的复苏性增长，也不认为深度衰退会持续，”安德烈·格拉德科夫表示，”最可能的情况是在2025年的水平上实现稳定。”
据该公司评估，潜在复苏的主要驱动力包括：建筑行业活跃度提升、大型基础设施项目实施、客运车辆更新计划、国家对租赁的支持。
“我们不认为被压抑的需求会产生重大影响，原因如下：首先，仓库已形成新车过剩库存；其次，二手市场充斥着二手卡车（包括租赁返租的），”安德烈·格拉德科夫补充道，”此外，高昂的信贷成本和总体经济不确定性抑制了企业的投资意愿。”
至于俄央行关键利率的下调，该专家认为，这是重要但非决定性的复苏因素：”它可能降低租赁和贷款成本，提高设备的可获得性，但市场要想切实增长，需要多种因素结合：宏观经济形势稳定、货运运价上涨、货运量增加。”
“阿尔法租赁”认为，若关键利率能保持下降趋势，市场将在2026年开始复苏。”重要的是，企业最终要从储蓄姿态转向投资姿态。但在关键利率为16%的情况下，谈此还为时过早，”马克西姆·阿加贾诺夫表示，”当然，市场的未来也取决于租赁公司自身。”他解释说，这首先指的是数字化以及在内部和客户流程中引入人工智能解决方案。
“波罗的海租赁”预计今年关键利率将分阶段下调——尽管速度可能不如许多人期望的那么快。”在近期内，需求的复苏当然可能在若干关键因素的共同作用下实现，其中可以包括被压抑需求的释放、车队更新周期以及国家支持计划的扩大，”安东·萨波日科夫表示，”‘波罗的海租赁’的预测是：在多种因素有利的情况下，行业相比2025年可能增长约10-15%。”他也认为，市场参与者自身至关重要：在当前形势下，租赁公司正从金融中介转变为资产运营商。这需要不同的能力、IT解决方案以及与合作伙伴更高水平的互动，该专家阐明道。
因此，在新现实下，租赁公司已不再是发放合同的流水线，而是企业真正的金融合作伙伴。
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